逾4.5億收購華德倉儲(chǔ) 音飛儲(chǔ)存急擴(kuò)張

音飛儲(chǔ)存設(shè)備（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“音飛儲(chǔ)存”，603066.SH）發(fā)布公告，宣布收購華德倉儲(chǔ)100%的股權(quán)，交易價(jià)格確定為4.56億元。

時(shí)代周報(bào)記者 吳平 發(fā)自廣州

8月11日，南京音飛儲(chǔ)存設(shè)備（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“音飛儲(chǔ)存”，603066.SH）發(fā)布公告，宣布收購華德倉儲(chǔ)100%的股權(quán)，交易價(jià)格確定為4.56億元。

音飛儲(chǔ)存的主營業(yè)務(wù)是倉儲(chǔ)貨架的生產(chǎn)和銷售，華德倉儲(chǔ)則是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的物流設(shè)備制造商，兩者屬于同行業(yè)競(jìng)爭者。兩者合并之后，客戶渠道和產(chǎn)品將歸集到音飛儲(chǔ)存。

“據(jù)我們估算，收購?fù)瓿芍螅覀兊氖袌?chǎng)份額大概能達(dá)到30%-40%，將成為貨架產(chǎn)品市場(chǎng)內(nèi)市占率第一的企業(yè)。未來的并購方向是倉儲(chǔ)自動(dòng)化設(shè)備和系統(tǒng)。”音飛儲(chǔ)存證券部對(duì)時(shí)代周報(bào)記者回復(fù)道。

在京東、順豐、菜鳥等不惜一切代價(jià)建設(shè)倉庫的時(shí)候，為巨頭們供應(yīng)倉庫貨架產(chǎn)品的音飛儲(chǔ)存?zhèn)?，這些年發(fā)展如何？此次收購會(huì)給行業(yè)競(jìng)爭帶來哪些變化？

中學(xué)校長支持親戚創(chuàng)業(yè)

音飛儲(chǔ)存早期是海峽兩岸合資企業(yè)，中國臺(tái)灣籍人士李士昆持有公司99.52%的股權(quán)。

根據(jù)公司資料，李士昆生于1920年，曾在臺(tái)灣某中學(xué)擔(dān)任校長，他投資音飛儲(chǔ)存的主要目的是支持大陸親戚創(chuàng)業(yè)，實(shí)際上并未參與公司日常經(jīng)營管理。2009年，李士昆過世，在此之前，2007年其將公司股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了金躍躍和王曉慧，李士昆是金躍躍妻子陳媛女士外公的哥哥。

目前，金躍躍依然是音飛儲(chǔ)存的實(shí)際控制人，他通過盛和投資、同富合伙控制公司55%左右的股份。

金躍躍持有盛和投資60%的股權(quán)，王曉慧持有另外40%，盛和投資持有音飛儲(chǔ)存45.98%的股權(quán)，是第一大股東。另外，金躍躍持有同富合伙57.6%的股權(quán)，王曉慧持有38%，同富合伙持有音飛儲(chǔ)存9.3%的股權(quán)，為第二大股東。

根據(jù)公司招股說明書，音飛儲(chǔ)存應(yīng)收賬款前五大客戶，2014年為昆明昆船物流信息產(chǎn)業(yè)有限公司、蘇寧物流、上海安吉汽車零部件物流、石家莊四藥股份以及日東電子發(fā)展（深圳）有限公司；2013年為昆明昆船物流、上海通用汽車、中國核工業(yè)、石家莊四藥以及一汽解放；2012年為昆明昆船物流、中國建筑紅沿河項(xiàng)目、齊齊哈爾軌道交通裝備、中國移動(dòng)廣西有限公司以及北京起重運(yùn)輸機(jī)械研究所。

可以看出，音飛儲(chǔ)存的主要客戶都是規(guī)模較大、資質(zhì)相對(duì)較高的企業(yè)集團(tuán)。不過，并不是每年都能按時(shí)收回所有的應(yīng)收賬款。

音飛儲(chǔ)存實(shí)行“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)訂購”的業(yè)務(wù)模式，公司客戶大多數(shù)在公司產(chǎn)品完成安裝并驗(yàn)收后才支付大部分貨款。

根據(jù)公司政策，在完成產(chǎn)品安裝驗(yàn)收后，如果客戶沒有支付，則變?yōu)閼?yīng)收賬款，通常公司給予客戶15天、30天、60天不等的付款期限。

根據(jù)公司公告，2014年，逾期1年以上沒有支付貨款的客戶包括石家莊四藥、中國建筑第二工程局、西安地下鐵道有限公司、昆明昆船物流、軟控股份、新龍藥業(yè)集團(tuán)以及無錫當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等。

擴(kuò)張不如預(yù)期

2015年音飛儲(chǔ)存上市時(shí)，首發(fā)募集資金總額3.1億元。根據(jù)招股說明書，這筆資金要用于擴(kuò)充公司的貨架產(chǎn)品產(chǎn)能。

上市前，公司年產(chǎn)能為5萬噸左右，募集資金中有2.2億元要投向“年產(chǎn)4.3萬噸高端貨架制造項(xiàng)目”，具體為新建2座廠房，引進(jìn)4條自動(dòng)化貨架生產(chǎn)線，新增生產(chǎn)設(shè)備和檢測(cè)試驗(yàn)儀器供給48臺(tái)，新增相關(guān)軟件10套等；另外5000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)之后，公司年產(chǎn)能將擴(kuò)充到9.3萬噸。

但實(shí)際上，音飛儲(chǔ)存并沒有用上預(yù)期中的產(chǎn)能。

根據(jù)公司公告，2015–2017年，音飛儲(chǔ)存貨架的銷量分別為6.2萬噸、6.7萬噸、7.5萬噸。而自上市以來，音飛儲(chǔ)存的收入擴(kuò)張并不明顯，2013年公司營業(yè)總收入為4.2億元，經(jīng)過5年左右，其在2017年的營業(yè)總收入也僅為6億元左右。

凈利潤方面，其在2013年的凈利潤為5060萬元，2017年為8303萬元左右。

同期，貨架產(chǎn)品的庫存也不斷增多，2015–2017年，庫存規(guī)模分別為1.5萬噸、1.9萬噸、2.7萬噸。

音飛儲(chǔ)存的下游客戶為倉儲(chǔ)行業(yè)。近些年，在電商物流、冷鏈物流急速發(fā)展的背景下，倉儲(chǔ)行業(yè)投資力度持續(xù)提升，京東、普洛斯、順豐、菜鳥等巨頭對(duì)于倉庫的投入更為突出。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年我國倉儲(chǔ)企業(yè)數(shù)量為3.43萬家，這一數(shù)字在2011年還不足2萬家。2015年，行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5862億元，而2011年僅為3000億元左右。

另一方面，受原材料價(jià)格影響，音飛儲(chǔ)存的毛利率和凈利率經(jīng)歷了升高后又下降的過程。

公司產(chǎn)品主要原材料是鋼材，占營業(yè)成本的80%左右。2017年以來，在供給側(cè)改革的背景下，鋼材的價(jià)格上漲；此外，公司利潤率也受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。

在2013年之后，音飛儲(chǔ)存的毛利率不斷抬升，從33%左右提升到2016年的最高37.7%，隨后開始下降，2017年下降到32.5%，2018年1季度繼續(xù)下降到31.72%。

凈利潤率也呈現(xiàn)同樣的態(tài)勢(shì)。2013年為11.94%，此后不斷攀升，在2016年達(dá)到最高的16.7%，隨后開始轉(zhuǎn)而下降，2017年為13.86%，2018年1季度為11.52%。

靠并購拉動(dòng)成長？

2016年，音飛儲(chǔ)存曾有過一筆收購。根據(jù)公告，2016年7月29日，公司已經(jīng)與相關(guān)方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以3780萬元收購合肥井松自動(dòng)化科技有限公司（以下簡稱“合肥井松”）27.39%的股權(quán)。合肥井松是一家智能物流系統(tǒng)集成商和智能裝備制造商。

2017年12月，音飛儲(chǔ)存以3780萬元轉(zhuǎn)讓了合肥井松的股份，原因是“合肥井松擬實(shí)施登陸資本市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)國內(nèi)A股上市的戰(zhàn)略，但鑒于音飛儲(chǔ)存為合肥井松第二大股東，系合肥井松的關(guān)聯(lián)方，涉嫌存在同業(yè)競(jìng)爭，影響審核機(jī)構(gòu)對(duì)合肥井松獨(dú)立性的判斷，可能對(duì)合肥井松IPO構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。因此，合肥井松其他股東及高級(jí)管理人員希望音飛儲(chǔ)存轉(zhuǎn)讓其所持有合肥井松的部分股權(quán)”。

8月11日，音飛儲(chǔ)存發(fā)布公告，宣布最新一筆并購。音飛儲(chǔ)存擬通過向交易對(duì)方非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買交易對(duì)方持有的華德倉儲(chǔ)100%的股權(quán)，交易價(jià)格為4.56億元。同時(shí)，配套募集資金不超過2.28億元，配套募集資金扣除中介費(fèi)用后，全部用于支付本次交易中需要的現(xiàn)金。

配套募集資金和用于支付收購的股份，都需要音飛儲(chǔ)存定向發(fā)行股份，發(fā)行股份的價(jià)格確定為每股11.07元。

本次交易完成之后，音飛儲(chǔ)存總計(jì)增加的股份數(shù)量約為4119萬股左右，總股本將從3億股增加到3.4億股左右。

收購的標(biāo)的華德倉儲(chǔ)，成立于1998年，主營業(yè)務(wù)同樣也是生產(chǎn)倉儲(chǔ)貨架，同時(shí)也生產(chǎn)倉儲(chǔ)自動(dòng)化設(shè)備、電氣控制系統(tǒng)以及軟件控制系統(tǒng)等。商業(yè)模式也同樣是“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)訂購”。華德倉儲(chǔ)的產(chǎn)品銷量比音飛儲(chǔ)存略小。2016年，公司銷量為3.9萬噸，2017年為4.8萬噸。其主要客戶為京東、唯品會(huì)等，與音飛儲(chǔ)存也存在交叉。

根據(jù)公司公告，2017年華德倉儲(chǔ)的前五名客戶中，京東居于第二位，給公司貢獻(xiàn)了15%的營業(yè)收入。音飛儲(chǔ)存證券部對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，未來電商客戶將是公司新增的亮點(diǎn)。

值得注意的是，2016–2017年，華德倉儲(chǔ)的海外銷售占比約為53%和46%，主要國家為美國、波蘭、阿聯(lián)酋以及日本等。而美國商務(wù)部于2018年7月宣布啟動(dòng)調(diào)查，恰是針對(duì)來自中國的鋼制貨架，或許將對(duì)華德倉儲(chǔ)的輸美產(chǎn)品加征關(guān)稅。

根據(jù)此次收購的業(yè)績承諾，華德倉儲(chǔ)2018年、2019年、2020年扣除非經(jīng)常性損益的歸屬母公司凈利潤，應(yīng)當(dāng)分別不低于3800萬元、4500萬元、4900萬元。